由于前文给出的情况包含三种不连续的结果，我们需要使用多结果（Multiple Outcomes）的凯利公式。
1. 凯利公式多结果模型
对于每一只股票，我们的目标是找到一个投资比例 f，使得期望对数收益最大化：
$$ E[\ln(1 + f \cdot r)] = \sum p_i \ln(1 + f \cdot r_i) $$
其中：
- p_i 是每种情况发生的概率。
- r_i 是每种情况对应的收益率（大幅上涨取 +25%，持平取 0%，大幅下跌取 -25%，以此代表你给出的区间中值）。
2. 各股仓位计算（独立计算）
基于你之前提供的概率预测，我们分别计算三家公司的最优单标的仓位 f^*：
| 公司 | 收益率 r_i 及概率 p_i | 预期收益率 E[r] | 建议仓位 f (Full Kelly) | | --- | --- | --- | --- | | 贵州茅台 | 上涨(25%): 60%; 持平(0%): 30%; 下跌(-25%): 10% | 12.5% | 约 160% (需杠杆) | | 五粮液 | 上涨(25%): 45%; 持平(0%): 40%; 下跌(-25%): 15% | 7.5% | 约 85% | | 泸州老窖 | 上涨(25%): 50%; 持平(0%): 35%; 下跌(-25%): 15% | 8.75% | 约 100% |
注：计算结果显示茅台具有极高的“赢面/赔率”比，理论上凯利公式会建议加杠杆。但实操中通常采用 "Half Kelly" (半凯利) 以应对概率估算的偏差。
3. 三只股票的组合分配建议
由于白酒股之间的相关性极高（通常同涨同跌），它们并不是独立事件。直接把上述比例相加会导致仓位过重。根据多资产凯利准则并结合实际操作，建议分配如下：
方案一：稳健配置 (总仓位 50%-60%)
如果你希望在保持白酒配置的同时留有现金头寸：
- 贵州茅台：50%（核心资产，概率优势最大）
- 泸州老窖：30%（弹性资产，估值最低）
- 五粮液：20%（均衡配置）
方案二：进攻配置 (满仓 100%)
如果你决定全仓白酒，根据凯利公式计算的“期望值/风险”比例：
- 贵州茅台：45%
- 泸州老窖：35%
- 五粮液：20%
4. 关键风险提醒
- 相关性风险：凯利公式假设各次下注是独立的。但白酒三巨头受宏观经济和行业政策影响高度一致。如果白酒行业整体走弱，这种分配无法防御系统性风险。
- 概率偏差：公式对概率输入非常敏感。如果你对“大幅上涨”的概率估计从 60% 降到 40%，最优仓位会迅速缩减。
建议步骤： 您可以先尝试以 "Quarter Kelly"（四分之一凯利） 进场，即总仓位控制在 25% 左右，观察 3-6 个月的行业趋势后再决定是否增加权重。
该视频详细解释了凯利公式在实际交易中的仓位缩放逻辑，特别是在面临多种盈亏可能时，如何通过调整分母来规避破产风险。